中國聯(lián)通今日公布了其2011年半年報，主要經(jīng)營指標如下所示：2011年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入（（不包含固話初裝費遞延收入）1044.49億元，同比增長23.1%；其中通信服務收入931.91億元，同比增長13.3%。利潤指標方面，公司2011年上半年實現(xiàn)EBITDA319.96億元，同比增長3.9%；實現(xiàn)凈利潤25.67億元，同比下降5.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤為8.28億元，同比下降62.1%。公司2011年上半年全面攤薄每股收益為0.041元。

第一，公司收入繼續(xù)維持強勁增長，同時凈利潤下滑幅度大幅收窄。

可以看到，公司營業(yè)收入繼續(xù)維持了20%以上的同比增長，公司增速也位居三大運營商之首。，公司收入快速增長的主要驅(qū)動力來自于：1、3G收入迅速增長，驅(qū)動移動通信服務收入實現(xiàn)了25.7%的強勁增長；2、寬帶業(yè)務繼續(xù)快速發(fā)展，使得固網(wǎng)業(yè)務保持平穩(wěn)增長。

另外，注意到，公司凈利潤下降幅度相比一季度大幅收窄。分季度來看，公司二季度的凈利潤出現(xiàn)大幅環(huán)比增長，公司業(yè)績指標數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)趨勢。主要原因在于：1、3G用戶規(guī)?？邕^盈虧平衡點；2、調(diào)整iPhoe套餐后，單季度補貼規(guī)模明顯下降。

第二、3G戰(zhàn)略業(yè)務特征顯現(xiàn)，對后續(xù)業(yè)績貢獻可期。

可以看到，2011年第二季度，3G業(yè)務單季收入規(guī)模已經(jīng)達到75.02億元，3G業(yè)務占總體移動業(yè)務收入的比重也快速提升到26.9%，3G已經(jīng)成為公司營業(yè)收入快速增長的主要驅(qū)動力。同時，從用戶角度衡量，3G用戶已經(jīng)成為月度新增用戶的主力，占總體移動用戶的比重也已達到13.2%。

同時，公司3G用戶雖然較大規(guī)模擴充，但其質(zhì)量依然保持在高水準?？梢钥吹?，不管是MOU值、數(shù)據(jù)流量使用量，均維持在高位，尤其是用戶ARPU值，并未因用戶規(guī)模的擴大呈現(xiàn)出快速下降的趨勢，相比一季度反而略有上升。而極高的3G用戶質(zhì)量，則正是3G業(yè)務能成為營收驅(qū)動引擎的主要原因。

第三，寬帶業(yè)務繼續(xù)保持快速增長，保障固網(wǎng)收入基本穩(wěn)定。

2011年上半年，中國聯(lián)通寬帶用戶繼續(xù)保持快速增長勢頭，共計凈值寬帶用戶509.8萬戶，總用戶數(shù)達到5332.2萬戶。從與主要競爭對手中國電信的對比來看，公司上半年寬帶用戶發(fā)展情況基本相當。

第四、上半年資本開支情況分析。

公司2011上半年共計完成投資259.68億元，完成全年投資預算的35.2%。其中，3G、IT系統(tǒng)、基礎及傳輸網(wǎng)等項目完成進度較慢，而寬帶數(shù)據(jù)、GSM等項目投資則已完成全年預算的大部分投資，尤其是寬帶數(shù)據(jù)投資已完成全年投資計劃的約60%。

第五，盈利預測與估值。

隨著中國聯(lián)通3G用戶加速發(fā)展，其移動業(yè)務收入將繼續(xù)維持快增長勢頭；而寬帶業(yè)務的快速發(fā)展則可有效平抑固網(wǎng)收入下滑的局面?；诖耍春闷湮磥戆l(fā)展前景。預計公司2011-2013年的全面攤薄EPS分別為0.183元、0.333元和0.483元，并維持對公司的“推薦”評級。